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保利文化(03636.HK): 增長重回正軌,鞏固龍頭地位

日期:2018年3月26日 15:40
 
    2018年3月26日,保利文化發佈了2017年的全年業績。2017年,公司的收入和毛利均實現較大幅度的增長。其中,公司收入實現29.8%的增長,由2016年的26.8億元增至2017年的34.8億元人民幣。毛利增長23.5%,由2016年的9.95億元提高至2017年的12.29億元人民幣。
    一、內生+外購助收入增長重回正軌
    保利文化的收入增長一度陷入低谷,增速逐漸放緩,到2016年只實現了個位數的增長。不過,2017年公司的收入增長開始加速,錄得29.8%的增速。根據我們的分析,2017年的高速增長主要得益於兩點,原有業務深化與外購業務擴張有機結合。
    一方面,藝術品經營與拍賣業務規模擴張最為明顯,收入同比增長45.9%,這項業務對整體營收增長的貢獻超過50%,另外演出與劇場管理及影院投資管理業務也保持了較快增長。
    另一方面,2017年3月7日,保利文化收購星星文化100%的股權。星星文化是一家全國性的影院集團,旗下已有開業影城23家。與星星文化整合之後,保利影業的直營影城達到62家,位列全國影投公司第10位,同比上升3位。 
    另外,公司積極開展新業務,有望形成新的增長點。例如,藝術品融資租賃業務發展迅速,成立一年累計規模達到人民幣27億元;加速發展文化金融業務,拓展藝術顧問服務新模式;2017年,北京保利音樂發展有限公司新建3所藝術類學校,加速藝術教育行業佈局。
    二、淨利潤下降之謎
    2017年保利文化的收入和毛利都保持了平穩較快發展,然而淨利潤的增幅卻未能與之同步,這是為什麼呢?從保利文化公佈的年報中我們或許可以一窺大概。
    公司年報中,其他收益(虧損)淨額可以解釋為何保利文化的淨利出現下滑:
    這一部分是因為匯兌損益由盈轉虧,2017年出現匯兌虧損1843.5萬元,而去年同期為匯兌收益1959.5萬元。2017年人民幣兌美元升值5.7%,保利文化海外業務產生的外幣記值的收入,匯率波動產生了不良影響。
    另一部分則是由於2016年11月保利文化出售了保利華億50%的權益,公司於2016年確認了8000萬元的收益,這屬於一次性資產處置利得。假設不考慮這一塊收入,則保利文化2017年的收入增長更為迅猛,而淨利也有30%左右的漲幅。
    另外,由於業務營運擴張,公司債務比率有大幅增長,自2016年12月31日的12.9%增至2017年12月31日的52.5%。考慮到集團現金及現金等價物為人民幣17.2億元,債務比率在100%以下,可以認為公司債務在合理水準。
    總結
    文化產業的蓬勃發展為保利文化提供了新的機遇。2017年公司積極擴張,三大業務均有所突破, 新業務拓展初顯成效。作為中國最大的藝術品拍賣行,中國規模最大的劇院管理公司之一,保利文化通過內生+外購繼續鞏固行業龍頭位置。
 

所屬類別: 公司動態

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